Face à la volatilité des prix mondiaux du pétrole, le fonds souverain saoudien réoriente ses investissements vers des projets nationaux
Le Fonds d’Investissement Public (PIF) d’Arabie Saoudite revoit son rôle de puissance d’investissement mondiale pour se concentrer sur des projets domestiques et devient de plus en plus prudent dans le financement des investissements externes. Cela s’inscrit dans le contexte d’une baisse prolongée des revenus pétroliers qui a resserré les cordons de la bourse du royaume et conduit à une priorisation des dépenses nationales. En même temps, les décideurs ont présenté ce changement comme la stratégie du PIF visant à utiliser les ressources de manière judicieuse avec un calcul d’investissement plus stratégique.
Contexte
Le PIF a connu un changement significatif au cours de la dernière décennie sous la présidence du prince héritier Mohammed Ben Salmane. Il est devenu l’un des plus grands fonds souverains du Moyen-Orient, avec environ 925 milliards de dollars d’actifs sous gestion grâce à l’intégration d’actifs saoudiens existants et à des partenariats avec des entreprises internationales telles que Lucid Motors Inc., Uber, et le fonds de capital-risque japonais SoftBank Vision Fund. Le PIF a rapidement sécurisé sa position en tant que source privilégiée de financement pour les investisseurs internationaux, les gestionnaires d’actifs et les entreprises émergentes.
Aujourd’hui, le fonds, qualifié de « puissance mondiale », réoriente son attention vers des projets au sein du royaume. Son portefeuille local phare comprend des investissements dans des giga-projets tels que NEOM, ROSHN, Qiddiya, Red Sea Global et Diriyah. Bien que l’investissement dans ces projets ait ralenti, les actifs du PIF ont en réalité augmenté de 29 % au cours de l’année dernière, atteignant plus de 765 milliards de dollars, principalement grâce à l’élargissement de son portefeuille domestique dans l’immobilier et les infrastructures. En juin 2023, il a reçu une participation de 75 % dans quatre ligues de football professionnelles saoudiennes : Al-Ittihad, Al-Ahli, Al-Nassr et Al-Hilal. Cela a suivi son implication avec les « champions nationaux » qu’il a identifiés parmi les entrepreneurs saoudiens tels que Nesma & Partners, El Seif, Al Bawani et Almabani. Le changement a également accru la visibilité de Yazeed Al Humied, qui dirige l’unité Moyen-Orient et Afrique du Nord du fonds et son mandat national d’investir 40 milliards de dollars par an dans le royaume et d’augmenter ses actifs à 2 000 milliards de dollars d’ici 2030.
L’Arabie Saoudite s’était engagée dans des giga-projets domestiques ambitieux dans le cadre de son plan de diversification économique il y a dix ans. Des méga-projets touristiques le long de la mer Rouge aux villes intelligentes comme NEOM et King Abdullah Economic City (KAEC) en passant par des infrastructures sportives à grande échelle, la vision du royaume pour la transformation nationale est multifacette. Deux dépenses significatives que Riyad a prévues pour la prochaine décennie sont l’Exposition Universelle de 2030 et la Coupe du Monde de la FIFA de 2034. Le PIF, en tant que principal bras d’investissement de l’État, est au centre de cet effort.
Le lancement de tels méga-projets a attiré une attention mondiale sans précédent sur le royaume, mais les investisseurs internationaux s’interrogent sur la viabilité de ces projets compte tenu de la baisse des revenus pétroliers mondiaux, qui a retardé la construction. Les paiements pour NEOM et le projet Green Riyadh ont été repoussés, et des contrats résiliés ont entraîné des pertes de plus de 185 millions de dollars pour le développeur de KAEC( King Abdallah Economic City ). Riyad n’a pas encore abandonné ses méga-projets malgré cette crise de financement, mais les a réduits et a révisé les dépenses prévues.
La volatilité des prix du pétrole pose des défis
La récente volatilité des prix mondiaux du pétrole a affecté la capacité de dépense des États riches en pétrole, notamment en Arabie Saoudite, qui nécessite un prix de 96,2 dollars par baril pour équilibrer son budget . Les pays de l’OPEP+ ont réduit les volumes de production pour maintenir des prix élevés par unité de pétrole. Cependant, avec la transition mondiale vers les énergies renouvelables, la baisse de la demande en Chine et l’augmentation de l’offre de pétrole des États-Unis, cette stratégie n’a pas conduit à une augmentation significative des revenus pétroliers pour l’Arabie Saoudite et ses partenaires de l’OPEP+. Par conséquent, le royaume a récemment annoncé qu’il augmenterait sa production totale de pétrole pour revenir à des prix plus bas et regagner sa part de marché. Le succès de cette stratégie est incertain, car la demande internationale de pétrole est faible et les prix mondiaux du pétrole ont baissé de 5 %.
Dans ce contexte, la compagnie pétrolière nationale saoudienne Aramco a lancé une campagne de levée de fonds. En 2024, elle a levé 9 milliards de dollars grâce à deux tours de vente de dette en juillet et en septembre, visant à verser plus de 100 milliards de dollars de dividendes au gouvernement saoudien pour 2024. Le PIF détient une participation de 16 % dans Aramco, dont 12 % en propriété directe et 4 % par l’intermédiaire de sa filiale Sanabil Investments. Cependant, à chaque tour de cession, le gouvernement et le PIF reçoivent une part plus petite des dividendes. Des paiements de dividendes soutenus à cette échelle risquent d’affecter les réserves de trésorerie d’Aramco, posant un défi à long terme, car le géant pétrolier ne peut pas dépendre indéfiniment de la vente d’actions pour compenser les pertes de revenus pétroliers de l’État.
Vers une réorientation domestique
Le changement de stratégie du PIF est en ligne avec d’autres politiques que le royaume a mises en œuvre pour stimuler la croissance intérieure, notamment le programme des sièges régionaux et la nouvelle loi sur les investissements qui entrera en vigueur en février 2025. Plus de 300 multinationales ont déplacé leur siège régional du Moyen-Orient à Riyad, alors que le gouvernement a rendu cette démarche impérative pour les entreprises cherchant à obtenir des contrats avec l’État saoudien. La loi sur les investissements à venir est également un effort pour sécuriser l’afflux d’investissements directs étrangers, après une baisse de 7 % au deuxième trimestre 2024. Elle visera à établir un terrain de jeu équitable pour les investisseurs nationaux et étrangers, à réduire la bureaucratie et à accroître la transparence. Compte tenu de l’ampleur des dépenses liées aux giga-projets saoudiens et de la volatilité des revenus pétroliers, un flux constant d’investissements directs étrangers est essentiel pour atteindre les objectifs de la Vision 2030.
Le PIF doit investir ses ressources plus limitées localement pour stimuler la croissance et créer les conditions nécessaires pour attirer les investissements étrangers afin de compenser ses ressources financières réduites. Les rendements ainsi générés permettront au PIF de relancer ses investissements internationaux. Ce changement transforme également l’image du PIF, passant d’une source de financement facilement accessible à un fonds qui devient sélectif et minutieux dans ses décisions d’investissement. L’appel du vice-gouverneur du fonds souverain aux entreprises étrangères à établir « non seulement leur réception, mais aussi leur cuisine » en Arabie Saoudite, souligne l’intention du royaume de conserver le capital et les talents. Bien que cela ait alarmé certaines entités cherchant des fonds saoudiens pour des projets mondiaux, il est soutenu par des investisseurs internationaux désireux d’établir des entités saoudiennes et de lever des fonds pour des investissements dans le royaume. Notamment, le gestionnaire d’actifs BlackRock Inc. a reçu en avril une promesse de 5 milliards de dollars du PIF pour financer une équipe d’investissement basée à Riyad.
Croissance locale avec une vision mondiale
Cette projection de résilience domestique est cruciale alors que la transformation économique de l’Arabie Saoudite est scrutée de près par la communauté internationale. Le PIF aura des difficultés à gérer les investissements nationaux et internationaux, étant donné la volatilité des revenus pétroliers et les perturbations géopolitiques au Moyen-Orient.
Ainsi, le fonds projette sa stratégie d’investissement comme un moteur de croissance domestique plutôt qu’un renoncement aux engagements internationaux. Son virage vers des projets locaux cherche à renforcer l’économie saoudienne et accroître son attractivité pour les investisseurs internationaux. Le PIF vise en effet à soutenir les efforts du royaume pour se positionner comme un centre financier mondial, construire une infrastructure touristique et non pétrolière et générer des emplois pour la jeunesse saoudienne.
Le fonds continue donc à maintenir des liens avec ses entreprises internationales. En mars, Ayar Third Investment Company, affiliée au PIF, a investi un milliard de dollars supplémentaires dans Lucid Motors. Le PIF prévoit également un investissement de 5 milliards de dollars en Égypte, probablement dans le secteur de l’hôtellerie et du tourisme. Cependant, les engagements internationaux du PIF resteront incertains alors que le fonds jongle entre des projets locaux et mondiaux avec des flux de trésorerie restreints.
